令人哭笑不得的邏輯在于，對沖作為一種投資管理方法，純粹是從表面意義來理解的。 事實上，為了將風險降到最低，手中的雞蛋采用加權平均的方法策略性地放置在幾個不同的位置。 但實際上，它用似是而非的科學理論，劃定了一道只有超級富豪才有機會退出的柵欄——很像股票自由市場剛剛誕生時，交易所在一個名為“木頭”的股票經紀人被允許進入有嚴格的篩選標準并被認為是特權階層。當“柵欄”被創建時，問題就變得有趣了。
一方面，元初的經濟學家（實際上更像是數學家或物理學家，利用熱力學公式和幾何圖表來預測和推論股票價格的變化）假設了各種情況，但仍然承認虛擬有效市場實際上已經存在了。開端：當“木地板”券商被要求大聲喊出股價以確保交易透明度時，股價在交易時就已經很好地反饋給公眾了。 當你知道消息或者還在路上的時候，羊群效應如魚得水地追隨意見領袖的時候。 從這個角度來看，總是依靠細微的信息差異獲利就變成了小概率事件——就像凱利公式左邊一樣，即使在只進出的賭場里物理學家是數學家，任性的賭徒也能享受到優勢0.63%。
天才們當然可以從中獲利，因為他們可以完美地掌握幾秒鐘的信息差異和0.63%的優勢。 但當“木地板”時代進入垃圾箱時，特權問題已經從經紀人的門檻轉移到了另一個維度，因此原本可以承載所有市場預期的價格不再具有成為“常數”的地位。 雖然看起來沒有太大區別，但主權違約卻從相對流氓的債務重組，變成了光明正大、流氓直接停止償付。 對于金融市場，尤其是那些已經自由化、被高智商認為經受住了科學工具考驗的金融市場來說，這完全是一場犯規級別的事故。 那么到底是哪里出了問題呢？ 《賭博數學家》一書中也提到過的長期資本管理的故事，在本書中再次出現。 平均智商為 170 的人甚至包括布萊克-斯科爾斯期權定價公式。 獲得諾貝爾經濟學獎的羅伯特·默頓和邁倫·斯科爾斯差點引發一場影響美國各地銀行業的大地震——因此美聯儲不得不出手干預。 這一政府干預的案例甚至影響了后來的貝爾斯登和瑞利金融機構。 曼兄弟的倒閉引發了奇怪的心理預期。
對于這場連巴菲特都感到不解的意外，喬治·G·斯皮羅只是在《定價未來》一書的序言中感嘆道。 經濟學家出色的計算能力并不能保證賺錢。 但長期資本管理公司的興衰或許恰恰證明了布萊克-斯科爾斯期權定價公式對投資界的意義——因為當絕大多數從業者在使用這一工具時，有效市場的假設仍然是由無意識的力量，已經越來越接近現實，羅斯柴爾德控制歐洲郵政網絡所擁有的信息時差優勢也變得越來越可有可無。 這個公式不僅討論了股票或認股權證的“未來”價值，還討論了未來資本流動性的限制。
最令人驚奇的閱讀體驗是，這不是一本關于股票或權證的論文，盡管開頭部分直接切入了荷蘭的郁金香狂熱。 在800年的金融危機歷史中，荷蘭的郁金香狂熱似乎并不算什么大事。 因為它的影響很小，只在荷蘭。 但這一類別對資本市場的震動作用有限，對整個經濟體系的破壞作用也很有限。 我依稀記得那本書對郁金香狂熱的評價相當草率。 看來這種程度的狂熱不值得花時間。 更多的筆墨外觀。
但在《定價未來》一書中，郁金香狂熱還有另外一層含義。 這似乎成為人們對投資領域“未來價值”概念的愚昧的第一記錄。 盡管期權交易的雛形在1630年代并不罕見，但作為一個買賣狂潮的投資項目，它很可能是從郁金香開始的。 這是一個夸張荒誕的故事（但實際上看起來和幾百年后的一些場景是一樣的），但是對于喬治·G·斯皮羅來說卻有著特殊的意義，因為未來某個題材的價格會變成某種東西。這考驗著交易雙方的意愿——換句話說，純粹因為買賣雙方的心理意愿而開始搖擺。 郁金香狂熱當然不止于此，但這場鬧劇的核心也許是有記錄的歷史上第一次向法官提出遠期交易是投資還是賭博的難題。
看來那些因郁金香球莖泡沫破裂而拒絕履行合同的郁金香買家，有著一副輸了又想贏的無賴模樣。 也許他們覺得這樣的樣子真的很煩人。 在遠期交易仍然上線的年份里，法官不會愿意直接給出結論。 最后，有關部門后來給出了一個時間表，采用新人、新辦法、老辦法的策略，劃定了必須履行的合同和有條件履行的合同。 喬治·G·斯皮羅用“郁金香狂熱”不僅證明了人類確實不善于吸取教訓，而且還試圖委婉地表達當財富看似觸手可及時，風險是多么容易被完全忽視。 。
平庸的人會進入一種自我麻痹的狀態。 如果投資世界真的像一個巨大的賭場，那么一半贏家一半輸家似乎是一個容易被接受的邏輯。 既然一半一半的祝福，那么好運總會輪到你的，對吧？ 既然如此，何必去糾結那些可有可無的方法論呢？ 但總有人希望能更主動一點，至少獲得一點幸運的傾向，當它從遠方招手時，能及時做出反應。 本書討論的范圍是關于風險的話題，而衡量風險的關鍵詞其實是“未來還能值多少錢”。 喬治·G·斯皮羅講述了郁金香狂熱后荷蘭東印度公司的故事物理學家是數學家，以及法國大革命后的債券危機，以及十九世紀末奧匈帝國不再頒發建立新銀行許可證給里昂帶來的后果。 交流的影響（前兩天偶然看到一個關于柬埔寨土地投資的帖子，因為里昂的東西感覺特別熟悉）。 在所有這些事件中，許多面臨損失的投機者，無論是紳士還是名人，都毫不猶豫地采取了最直接、最無恥的方式來擺脫困境：撕毀長期承諾。
此后，遠期合約被正式定義為合法，本書的核心問題也隨之出現。 如果遠期合約合法，有哪些規則可以防止其成為“賭博”？ 如果今天的所有投入在未來都有一個價格，那么這個價格是多少？
故事到此結束，接下來就是一代又一代經濟學家因此而精疲力盡的故事。 當數學還不太普及的時候，大家似乎都喜歡用合理的方法去嘗試理解漲跌盈虧的規律。 但總會有人發現，用數字來講述事物的世界離不開數字工具。 法國人儒勒·雷格內（Jules ）是第一個用數學術語描述證券交易所工作機制的人。 他是一名經紀人助理。 從他的工作內容來看，他其實很像一個“木地板”服務員。 角色。 雷格納特寫了一本叫做《概率計算和股票交易哲學》的書。 本書在以下章節中多次出現。 它既是后來者試圖展示的主題，也是為人所欣賞的作品。 如果說讀完整本書能直接記住的內容才是討論的真正亮點，那么雷格納特被記住的就是影響股票漲跌的可能不是真實事件，而可能只是新聞——關于這一點，在很多金融主題的創作中很常見。 好人和??壞人都擅長玩弄信息差距來捉弄個人投資者——另一個想法是股票差異與時間的平方根成正比，這個結論后來被無數人使用。 包括愛因斯坦在內的超級天才和大師都在試圖解答一切，甚至涵蓋了從哲學到物理學到生物學、化學等領域。
驗證的過程曲折離奇，每一位靠自己努力的科學家都值得敬佩。 即使在特定的時代，也難免受到特定事件的制約，比如兩次世界大戰，比如曾經美國學術界的惡心氣氛。 （其實，追溯到幾十年前，這也是歐洲學術界一直存在的問題）。 不放過任何一個細節的推理過程也令人耳目一新，同時又引人入勝。 當然，對于一個非數理化愛好者來說，那些復雜的理論和公式是很難理解的。 但通過一個喝醉的水手從某個電線桿回家的故事，喬治·G·斯皮羅一定竭盡全力讓那些晦澀的理論變得更容易理解。 所以，無知的讀者也能稍微明白一下，為什么股票的價值在鐘形曲線下是有缺陷的，為什么那些水手總是可以回家，為什么觀察越細致，就會因為浩瀚而越迷茫。論的世界。 糾結為什么錯誤如此令人尷尬但又總是迷人——甚至為什么物理學被定義為一門可以描述世界結構的科學，因為它從生物與非生物之間的相互作用中推斷出微觀世界中發生的事情。 有漲有跌，微觀世界的漲跌也體現了金融市場中看似最難以把握的風險規則。
另一個相對容易記住的名字是沃爾夫岡。 首先他是猶太人，然后他是德國人，然后他的父親是一位有社會主義傾向的著名作家。 然后他逃離德國前往法國。 操著德國口音的他成為了一名戰時電話兵，那是1940年。被俘前夕，這位25歲的天才自殺了，他在前線寄出的關于他的研究成果的論文也被遺忘在了由于戰時新聞的混亂，巴黎科學院的書架上。 直到1991年，這篇論文才被曝光。 在過去的幾十年里，無數的會計師、物理學家、數學家和化學家重復了沃爾夫岡的推理，最終改變了金融世界。 中心從法國、英國轉移到美國。 沃爾夫岡之所以容易被人記住，很大程度上是因為他的一生以及他之后的科學家重復他的研究、震驚世界的方式。 讓人難以保持冷靜的是，討論的話題就在那里，任何國家、任何學科的智者都可以投入其中。 在溝通和互動不那么容易的時代，這顯然是可能的。 通過合作可以更快更好地得出結論，但那些偉大的人卻只能我行我素，甚至因為某些缺陷而郁郁終生。 那種感嘆的感覺，喬治·G·斯皮羅寫得非常細膩，所以很容易讓人產生代入感。 因此，期權定價公式顯然可以更快、更容易地獲得，但實際上卻很難浪費它。 ，變得更加迷人。
喬治·G·斯皮羅（ G. Spiro）以沃爾夫岡（）的故事作為這本書的序言，然后以長期資本管理公司（Long Term ）的故事作為結尾，這很容易讓人思考兩者之間的相似之處。 為了防止自己的研究成果落入德國人手中，沃爾夫岡燒毀了所有記錄，然后自殺了。 看來這是一個非常令人遺憾的天才隕落。 所以榮獲諾貝爾經濟學獎的《長期資本管理》的結局，或許并不等同于學術界遞交申請后的一個bug——甚至在這本書的某個角落還藏著一位“經濟學家”。 在現實的投資世界里可沒那么容易使用哈哈。
那么長期資本管理公司從神壇跌落，繼而因俄羅斯違約而蒙受巨大損失，甚至發展到影響美國銀行業的程度，難道是因為布萊克-斯科爾斯期權定價公式錯誤？ 相反，根據喬治·G·斯皮羅的說法，長期資本管理公司的衰落似乎是由布萊克-斯科爾斯期權定價公式的廣泛使用推動的。
原本想要理解這樣前沿的科學理論就已經非常困難了，而融入了各種字母系統的公式也需要各種復雜運算的反復疊加才能得出現實的結論。 如果我們回到雷格納特甚至沃爾夫岡的時代，能夠應用布萊克-斯科爾斯期權定價公式就可以認為具有壟斷效應。 畢竟諾貝爾經濟學獎的華麗光環還在。 不是每個人都能直接看到那里。 但長期資本管理公司成為投資界超級明星的那些年，恰逢計算機應用的繁榮。 投資經理不再需要諾貝爾獎級別的智商和腦回路。 他們只需要一個可以運行期權公式的機械計算設備來模擬那些跨學科大師得出的結論。 然后調動你本來就超強的直覺，跟隨巨頭們的行動——賺錢的機會就會變得不那么“稀缺”。
當然，真正導致長期資本管理公司消亡的還有一個因素，那就是在信息差距趨于無窮小的情況下的巨大杠桿。 長期資本管理公司利用套利交易的潛在利潤很小，通常只有萬分之幾。 1,000 美元的國債交易可能只產生 20 美分的利潤。 為了賺取不同類型的利潤，交易往往達到數十億美元。 購買 10 億美元的國債可能會產生 20 萬美元的豐厚回報。 這就是為什么合伙人將他們的投資策略比作一個“不斷收集很少資金”的巨型吸塵器。 然后他們借錢賺錢，杠桿高達30倍。 隨后，俄羅斯違約。 十年后，羅森菲爾德仍然不敢相信俄羅斯會這么做。 他說：“你需要做的就是找到印鈔機，印盧布，然后支付利息。俄羅斯連印鈔機都沒有嗎？”
緊接著，大部分金融工具并行，奔向安全之地——憑借簡單易用的公式和順風順水的能力，整個金融界趁小船掉頭，讓長——管理公司的期限資本陷入危機。 《高盛帝國》中提到的故事發生了，但卻成為了美聯儲被詬病的地方。 由于擔心國內市場承受更多風險，政府介入協調注資和收購，變相安撫30倍杠桿。 從代表金融機構管理者的角度來看，喬治·G·斯皮羅認為，美聯儲帶領銀行財團救助長期資本管理公司，為2007年的災難鋪平了道路。 因此，貝爾斯登和雷曼兄弟可能下意識地覺得，為了避免出現更大的波動，政府對杠桿的容忍度非常高。
但無論如何，期權定價公式確實是人類數百年智慧的巔峰之作，涵蓋了物理、化學、生物學以及繼承自古典哲學的一些心理學和行為學，創造了數學驅動的經濟學。 它催生了統計學、概率論等。 無論最優秀的科學家在面對投資、人性和風險時多么天真，讀完整本書仍然無法讓人平靜。 也許這就是喬治·G·斯皮羅 ( G. Spiro) 的杰出之處。 。