5G君日日評(píng)
您好，我是5G君。明天講點(diǎn)高檔的，有格局的——量子通訊。在萌芽期的量子通訊，未來(lái)發(fā)展空前具有想像力，國(guó)盾量子IPO首日就是1000%的跌幅，明天就來(lái)說(shuō)道說(shuō)道看哪些公司如此厲害，且看且珍視。
量子通訊先行者，量子領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)
所謂量子通訊是指借助量子糾纏效應(yīng)進(jìn)行信息傳遞的一種新型的通信形式，是近二六年發(fā)展上去的新型交叉學(xué)科，是量子論和信息論相結(jié)合的新的研究領(lǐng)域。
量子通訊從理論上的定義而言，并沒(méi)有一個(gè)十分嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。在數(shù)學(xué)學(xué)中可以將其看作是一個(gè)數(shù)學(xué)極限，通過(guò)量子效應(yīng)能夠?qū)崿F(xiàn)高性能的通訊。而在信息學(xué)中，量子通訊是通過(guò)量子力學(xué)原理中特有的屬性，來(lái)完成相應(yīng)的信息傳遞工作。
量子通訊同傳統(tǒng)的通訊方法相比較，有一些比較突出的特征，比如安全性比較高，還有就是傳輸?shù)倪^(guò)程中不容易遭到妨礙。當(dāng)量子態(tài)在不被破壞的情況下，在傳輸信息的過(guò)程中是不會(huì)被監(jiān)聽(tīng)，也不會(huì)被復(fù)制的，所以嚴(yán)格意義上來(lái)看，它是絕對(duì)安全的。而在無(wú)障礙的傳輸中，兩個(gè)分離的量子，無(wú)論分離得有多遠(yuǎn)，當(dāng)一個(gè)量子變化的時(shí)侯，另一個(gè)也會(huì)形成相應(yīng)的變化。
一、行業(yè)剖析
量子通訊屬于信息安全市場(chǎng)領(lǐng)域，依照公司的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2016年-2021年全球信息安全市場(chǎng)預(yù)計(jì)將以8.1%的復(fù)合年下降率下降，到2021年將達(dá)到1330.2億港元，信息安全領(lǐng)域中大多數(shù)細(xì)分市場(chǎng)的復(fù)合下降率保持在7%-12%之間。
在區(qū)域分布上，北美、西歐、亞太占比最高，合計(jì)份額超過(guò)90%，其中，英國(guó)、加拿大為主的北美地區(qū)市場(chǎng)規(guī)模全球占比41.29%，搶占最大份額；德國(guó)和意大利等16個(gè)歐洲國(guó)家全球占比為27%；中國(guó)等10個(gè)歐洲國(guó)家2017年產(chǎn)業(yè)規(guī)模合計(jì)225.08億港元，環(huán)比下降9.5%，全球占比22.7%。
按照中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，我國(guó)信息安全市場(chǎng)規(guī)模在2015年已達(dá)到27億港元，環(huán)比下降19.7%；預(yù)計(jì)我國(guó)信息安全市場(chǎng)規(guī)模將在2020年達(dá)到68.41億港元，三年間復(fù)合下降率將達(dá)到20.60%
量子通訊的建設(shè)項(xiàng)目主要分為三類，骨干網(wǎng)、城域網(wǎng)、局域網(wǎng)。其中骨干網(wǎng)是聯(lián)接國(guó)家重要通訊節(jié)點(diǎn)的長(zhǎng)距離網(wǎng)路。初期的建設(shè)方為中科大，后來(lái)是國(guó)科量網(wǎng)或其附屬公司。參建方通常是神州數(shù)碼系統(tǒng)集成服務(wù)公司等系統(tǒng)集成商。目前建好或在建的項(xiàng)目主要包括滬寧線、武合線、漢廣線、滬合線。其中滬寧線總投資達(dá)到5.65萬(wàn)元、滬合、漢廣線合上去也有1.73萬(wàn)元。
城域網(wǎng)的建設(shè)目前有杭州、濟(jì)南、武漢、北京、烏魯木齊等城市。投資過(guò)億的僅有北京城域網(wǎng)，其余多在5000萬(wàn)以下。
自17年起，骨干網(wǎng)項(xiàng)目共有11個(gè)，國(guó)盾量子在其中僅提供產(chǎn)品，18年及之前還體提供相關(guān)技術(shù)服務(wù)；城域網(wǎng)項(xiàng)目有13個(gè)，國(guó)盾量子在其中7個(gè)項(xiàng)目中提供產(chǎn)品及服務(wù)，在另外6個(gè)項(xiàng)目中作為參建單位；局域網(wǎng)項(xiàng)目?jī)H有4個(gè)，相對(duì)較少。量子國(guó)盾合計(jì)參與在建或進(jìn)行中的項(xiàng)目有28個(gè)。
從用戶層面來(lái)說(shuō)，有安全需求的行業(yè)用戶對(duì)于應(yīng)用量子保密通訊的方式和保障程度還缺乏充分認(rèn)識(shí)；另一方面，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、資質(zhì)、測(cè)評(píng)、認(rèn)證等體系目前基本處于空白狀態(tài)。總體來(lái)說(shuō)，國(guó)外量子保密通訊的市場(chǎng)生態(tài)還處于比較脆弱的幼苗階段。類似于計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的發(fā)展早期。
二、公司剖析
國(guó)盾量子創(chuàng)立于2009年5月，是中國(guó)首家從事量子通訊技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的創(chuàng)新型企業(yè)、是中國(guó)最大的量子通訊設(shè)備制造商和系統(tǒng)服務(wù)供應(yīng)商、是規(guī)模化量子通訊網(wǎng)路技術(shù)的開(kāi)拓者和實(shí)踐者。公司擁有行業(yè)領(lǐng)先的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)、高效的研制體系、具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、擁有市場(chǎng)認(rèn)可的研制成果，同時(shí)公司是保障國(guó)家建設(shè)量子保密通訊網(wǎng)路的核心成員。
公司主要產(chǎn)品包括量子保密通訊網(wǎng)路核心設(shè)備、量子安全應(yīng)用產(chǎn)品、核心組件以及管理與控制軟件。基于光纖和通訊網(wǎng)路，借助這種產(chǎn)品可以為各行業(yè)提供量子保密通訊組網(wǎng)解決方案和行業(yè)應(yīng)用解決方案，為用戶提供信息安全服務(wù)。
公司前五大顧客占比在18年為80.75%，大部份的收入比較依賴大顧客，因而顧客的經(jīng)營(yíng)情況對(duì)公司業(yè)績(jī)影響是比較大的，是潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。公司前五大顧客分別為神州數(shù)碼系統(tǒng)集成服務(wù)有限公司、國(guó)家信息通訊國(guó)際創(chuàng)新園管理委員會(huì)、陜西國(guó)光科華信息科技有限公司、宿州市發(fā)展和變革委員會(huì)（物價(jià)局）、國(guó)科量網(wǎng)。
供應(yīng)商方面，情況就好一些，18年前五大供應(yīng)商占比為27%，分別是廣州鴻潤(rùn)圓通科技有限公司、合肥安聚儀電科技有限公司、山東華魯科技發(fā)展股份有限公司、北京康冠世紀(jì)光電科技有限公司、南京康鉑銳電子科技有限公司。
19年公司營(yíng)業(yè)收入為2.58萬(wàn)元，環(huán)比下降2.58%，自16年至今產(chǎn)值并沒(méi)有顯著下降。為何國(guó)盾的產(chǎn)值下降和信息安全產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)不成反比，這其中有三點(diǎn)緣由。
首先，國(guó)盾量子的收入以銷售硬件產(chǎn)品為主量子通訊市場(chǎng)，并且集中在量子保密通訊基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)環(huán)節(jié)，而整個(gè)網(wǎng)路安全行業(yè)的下降主要是以終端需求為主的，所以會(huì)導(dǎo)致數(shù)據(jù)對(duì)比上的誤區(qū)；其次，量子保密通信的需求集中在政府、國(guó)防、銀行、電力、云和數(shù)據(jù)中心等行業(yè)，這種行業(yè)的下降受制于政府預(yù)算和相關(guān)企業(yè)的資本支出；最后，與傳統(tǒng)的加密產(chǎn)品相比，量子保密通訊產(chǎn)品的穩(wěn)定性和成本有一定的劣勢(shì)。
國(guó)盾的行業(yè)地位并沒(méi)有彰顯在產(chǎn)值數(shù)據(jù)上，看組數(shù)據(jù)。截止2018年末，中國(guó)早已建成的實(shí)用化光纖量子保密通訊網(wǎng)路總長(zhǎng)超過(guò)7000公里，其中布署了國(guó)盾量子產(chǎn)品的網(wǎng)路總長(zhǎng)達(dá)到6475公里，國(guó)盾的市場(chǎng)占有率特別高。
這么高的行業(yè)市占率，也促使了國(guó)盾的高毛利，19年公司綜合毛利率68.18%，營(yíng)收率19.01%。國(guó)盾量子的量子保密通訊產(chǎn)品主要分為2類：40M系列和GHz系列，區(qū)別主要是秘鑰分發(fā)距離。其中，40M系列分發(fā)距離為40公里以內(nèi)，主要應(yīng)用于城域網(wǎng)、局域網(wǎng)；GHz系列分發(fā)距離可達(dá)到120公里，主要用于骨干網(wǎng)。
因?yàn)殇N售主要取決于當(dāng)初舉辦的骨干網(wǎng)或則城域網(wǎng)項(xiàng)目，這側(cè)面說(shuō)明國(guó)盾量子的業(yè)務(wù)對(duì)少數(shù)項(xiàng)目的依賴比較大。
費(fèi)用端，公司銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率常年比較穩(wěn)定，管理費(fèi)用率19年有急劇下降，主要緣由在于當(dāng)初的一次性3234億元股份支付費(fèi)用，以及攤銷降低約1205億元。攤銷降低是由于2018年末武漢徐家匯金融量子保密通訊應(yīng)用示范網(wǎng)等項(xiàng)目轉(zhuǎn)固造成攤銷攤銷降低。
研制費(fèi)用率常年保持較高水平，19年高達(dá)39.45%，科技企業(yè)研制費(fèi)用率高的也就是20%甚至以上，18年公司研制費(fèi)用率36%還是十分罕見(jiàn)的。不過(guò)對(duì)于這樣的科技濃度特別高的行業(yè)公司來(lái)說(shuō)，研制投入是保持生命線的重要手段，這么高也毋須大驚小怪了。
公司19年的自由現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，存貨、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)能力有所提高。貨幣資金19年4.82萬(wàn)元，環(huán)比下降47%，盡管公司有大量的費(fèi)用總額，然而賬上還是現(xiàn)金的，經(jīng)營(yíng)情況良好。
按照公司的招股說(shuō)明書(shū)，公司本次IPO募集資金3.04萬(wàn)元，投資于主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的科技創(chuàng)新領(lǐng)域。具體而言，主要投資兩個(gè)項(xiàng)目：量子通訊網(wǎng)路設(shè)備項(xiàng)目，研制中心建設(shè)項(xiàng)目。
其中，量子通訊網(wǎng)路設(shè)備項(xiàng)目主要用于生產(chǎn)遠(yuǎn)距離QKD產(chǎn)品、高速時(shí)間相位QKD產(chǎn)品、城域QKD集控站產(chǎn)品、接入端桌面式QKD產(chǎn)品等；另外，研制中心建設(shè)項(xiàng)目主要用于強(qiáng)化科技創(chuàng)新能力，充實(shí)技術(shù)儲(chǔ)備，保持并擴(kuò)大公司技術(shù)和產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，為公司提高業(yè)務(wù)舉辦提供技術(shù)支持。
三、總結(jié)
綜上剖析，總結(jié)一下。國(guó)盾量子的毛利率、凈利率高且逐年提高量子通訊市場(chǎng)，贏利能力強(qiáng)。
據(jù)悉，公司重視研制創(chuàng)新，多項(xiàng)核心技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司是國(guó)外量子保密通訊行業(yè)龍頭，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率高踞國(guó)外第一，值得重點(diǎn)關(guān)注。
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