5G君日日評
您好，我是5G君。明天講點高檔的，有格局的——量子通訊。在萌芽期的量子通訊，未來發展空前具有想像力，國盾量子IPO首日就是1000%的跌幅，明天就來說道說道看哪些公司如此厲害，且看且珍視。
量子通訊先行者，量子領域的領導企業
所謂量子通訊是指借助量子糾纏效應進行信息傳遞的一種新型的通信形式，是近二六年發展上去的新型交叉學科，是量子論和信息論相結合的新的研究領域。
量子通訊從理論上的定義而言，并沒有一個十分嚴格的標準。在數學學中可以將其看作是一個數學極限，通過量子效應能夠實現高性能的通訊。而在信息學中，量子通訊是通過量子力學原理中特有的屬性，來完成相應的信息傳遞工作。
量子通訊同傳統的通訊方法相比較，有一些比較突出的特征，比如安全性比較高，還有就是傳輸的過程中不容易遭到妨礙。當量子態在不被破壞的情況下，在傳輸信息的過程中是不會被監聽，也不會被復制的，所以嚴格意義上來看，它是絕對安全的。而在無障礙的傳輸中，兩個分離的量子，無論分離得有多遠，當一個量子變化的時侯，另一個也會形成相應的變化。
一、行業剖析
量子通訊屬于信息安全市場領域，依照公司的預測數據，2016年-2021年全球信息安全市場預計將以8.1%的復合年下降率下降，到2021年將達到1330.2億港元，信息安全領域中大多數細分市場的復合下降率保持在7%-12%之間。
在區域分布上，北美、西歐、亞太占比最高，合計份額超過90%，其中，英國、加拿大為主的北美地區市場規模全球占比41.29%，搶占最大份額；德國和意大利等16個歐洲國家全球占比為27%；中國等10個歐洲國家2017年產業規模合計225.08億港元，環比下降9.5%，全球占比22.7%。
按照中國產業信息網數據，我國信息安全市場規模在2015年已達到27億港元，環比下降19.7%；預計我國信息安全市場規模將在2020年達到68.41億港元，三年間復合下降率將達到20.60%
量子通訊的建設項目主要分為三類，骨干網、城域網、局域網。其中骨干網是聯接國家重要通訊節點的長距離網路。初期的建設方為中科大，后來是國科量網或其附屬公司。參建方通常是神州數碼系統集成服務公司等系統集成商。目前建好或在建的項目主要包括滬寧線、武合線、漢廣線、滬合線。其中滬寧線總投資達到5.65萬元、滬合、漢廣線合上去也有1.73萬元。
城域網的建設目前有杭州、濟南、武漢、北京、烏魯木齊等城市。投資過億的僅有北京城域網，其余多在5000萬以下。
自17年起，骨干網項目共有11個，國盾量子在其中僅提供產品，18年及之前還體提供相關技術服務；城域網項目有13個，國盾量子在其中7個項目中提供產品及服務，在另外6個項目中作為參建單位；局域網項目僅有4個，相對較少。量子國盾合計參與在建或進行中的項目有28個。
從用戶層面來說，有安全需求的行業用戶對于應用量子保密通訊的方式和保障程度還缺乏充分認識；另一方面，行業標準、資質、測評、認證等體系目前基本處于空白狀態?？傮w來說，國外量子保密通訊的市場生態還處于比較脆弱的幼苗階段。類似于計算機、互聯網等行業的發展早期。
二、公司剖析
國盾量子創立于2009年5月，是中國首家從事量子通訊技術產業化的創新型企業、是中國最大的量子通訊設備制造商和系統服務供應商、是規模化量子通訊網路技術的開拓者和實踐者。公司擁有行業領先的具有自主知識產權的核心技術、高效的研制體系、具有較強的競爭優勢、擁有市場認可的研制成果，同時公司是保障國家建設量子保密通訊網路的核心成員。
公司主要產品包括量子保密通訊網路核心設備、量子安全應用產品、核心組件以及管理與控制軟件?；诠饫w和通訊網路，借助這種產品可以為各行業提供量子保密通訊組網解決方案和行業應用解決方案，為用戶提供信息安全服務。
公司前五大顧客占比在18年為80.75%，大部份的收入比較依賴大顧客，因而顧客的經營情況對公司業績影響是比較大的，是潛在的風險點。公司前五大顧客分別為神州數碼系統集成服務有限公司、國家信息通訊國際創新園管理委員會、陜西國光科華信息科技有限公司、宿州市發展和變革委員會（物價局）、國科量網。
供應商方面，情況就好一些，18年前五大供應商占比為27%，分別是廣州鴻潤圓通科技有限公司、合肥安聚儀電科技有限公司、山東華魯科技發展股份有限公司、北京康冠世紀光電科技有限公司、南京康鉑銳電子科技有限公司。
19年公司營業收入為2.58萬元，環比下降2.58%，自16年至今產值并沒有顯著下降。為何國盾的產值下降和信息安全產業的增長不成反比，這其中有三點緣由。
首先，國盾量子的收入以銷售硬件產品為主量子通訊市場，并且集中在量子保密通訊基礎設施的建設環節，而整個網路安全行業的下降主要是以終端需求為主的，所以會導致數據對比上的誤區；其次，量子保密通信的需求集中在政府、國防、銀行、電力、云和數據中心等行業，這種行業的下降受制于政府預算和相關企業的資本支出；最后，與傳統的加密產品相比，量子保密通訊產品的穩定性和成本有一定的劣勢。
國盾的行業地位并沒有彰顯在產值數據上，看組數據。截止2018年末，中國早已建成的實用化光纖量子保密通訊網路總長超過7000公里，其中布署了國盾量子產品的網路總長達到6475公里，國盾的市場占有率特別高。
這么高的行業市占率，也促使了國盾的高毛利，19年公司綜合毛利率68.18%，營收率19.01%。國盾量子的量子保密通訊產品主要分為2類：40M系列和GHz系列，區別主要是秘鑰分發距離。其中，40M系列分發距離為40公里以內，主要應用于城域網、局域網；GHz系列分發距離可達到120公里，主要用于骨干網。
因為銷售主要取決于當初舉辦的骨干網或則城域網項目，這側面說明國盾量子的業務對少數項目的依賴比較大。
費用端，公司銷售費用率和財務費用率常年比較穩定，管理費用率19年有急劇下降，主要緣由在于當初的一次性3234億元股份支付費用，以及攤銷降低約1205億元。攤銷降低是由于2018年末武漢徐家匯金融量子保密通訊應用示范網等項目轉固造成攤銷攤銷降低。
研制費用率常年保持較高水平，19年高達39.45%，科技企業研制費用率高的也就是20%甚至以上，18年公司研制費用率36%還是十分罕見的。不過對于這樣的科技濃度特別高的行業公司來說，研制投入是保持生命線的重要手段，這么高也毋須大驚小怪了。
公司19年的自由現金流由負轉正，存貨、應付賬款周轉天數增長，運營能力有所提高。貨幣資金19年4.82萬元，環比下降47%，盡管公司有大量的費用總額，然而賬上還是現金的，經營情況良好。
按照公司的招股說明書，公司本次IPO募集資金3.04萬元，投資于主營業務相關的科技創新領域。具體而言，主要投資兩個項目：量子通訊網路設備項目，研制中心建設項目。
其中，量子通訊網路設備項目主要用于生產遠距離QKD產品、高速時間相位QKD產品、城域QKD集控站產品、接入端桌面式QKD產品等；另外，研制中心建設項目主要用于強化科技創新能力，充實技術儲備，保持并擴大公司技術和產品領先優勢，為公司提高業務舉辦提供技術支持。
三、總結
綜上剖析，總結一下。國盾量子的毛利率、凈利率高且逐年提高量子通訊市場，贏利能力強。
據悉，公司重視研制創新，多項核心技術處于行業領先水平。公司是國外量子保密通訊行業龍頭，產品市場占有率高踞國外第一，值得重點關注。
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